12月16日A股三大股指集體收漲，其中，上證綜指收盤上漲0.56%，收報2984.39點(diǎn);深圳成指上漲1.54%，收報10158.24點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指上漲1.42%，收報1780.33點(diǎn)，滬、深兩市合計成交6226億元，證券板塊再度走強(qiáng)。

今年，隨著證券行業(yè)不斷釋放政策性利好，券商股表現(xiàn)不俗。截至目前，36家上市券商年內(nèi)平均漲幅高達(dá)55.15%。本月券商密集拋出2020年投資策略，證券行業(yè)明年的走勢也引發(fā)機(jī)構(gòu)、投資者的高度關(guān)注。

整體來看，券商作為資本市場最重要的紐帶和中介，未來的發(fā)展空間十分廣闊。從2020年券商股的投資趨勢來看，證券行業(yè)馬太效應(yīng)仍將持續(xù)，頭部券商及特色券商被一致重點(diǎn)關(guān)注。

券商股年內(nèi)平均漲幅超55%

12月16日，證券板塊再度發(fā)力，板塊成交額超400億元，中信建投、南京證券兩只券商股漲停。事實(shí)上，由于前期的強(qiáng)勢上升，券商股年內(nèi)全部上漲。截至12月16日，年內(nèi)A股36只券商股平均漲幅高達(dá)55.15%，3只券商股漲幅超過200%。其中，紅塔證券、華林證券漲幅超300%，分別為392.2%、301.06%。中信建投緊隨其后，漲幅為214.59%。同時，漲幅超過50%的券商股還有海通證券、中國銀河、第一創(chuàng)業(yè)，漲幅分別為71.26%、65.42%、56.89%。

從個股交易龍虎榜來看，今年以來，有16只券商股上榜，龍虎榜總成交額高達(dá)355.23億元。其中，8只券商股的龍虎榜成交金額超過10億元。華林證券的成交金額高達(dá)116.1億元，上榜59次;長城證券的成交金額為47.89億元，上榜21次;中信建投的成交金額為46.07億元，上榜9次;紅塔證券的成交金額為39.61億元，上榜24次;天風(fēng)證券的成交金額為28.99億元，上榜13次;國海證券的成交金額為21.61億元，上榜6次，太平洋證券的成交金額為12.84億元，上榜1次;南京證券的成交金額為11.46億元，上榜3次。

從機(jī)構(gòu)調(diào)研方面來看，11家券商年內(nèi)受到機(jī)構(gòu)關(guān)注。其中，廣發(fā)證券共被機(jī)構(gòu)調(diào)研22次，第一創(chuàng)業(yè)被機(jī)構(gòu)調(diào)研20次，華泰證券、申萬宏源均被機(jī)構(gòu)調(diào)研9次，國信證券被機(jī)構(gòu)調(diào)研8次，東方證券、西部證券、國元證券、長江證券、國海證券、華西證券分別被機(jī)構(gòu)調(diào)研7次、4次、3次、3次、1次、1次。

具體來看，機(jī)構(gòu)調(diào)研證券公司的主要問題集中在差異化發(fā)展、轉(zhuǎn)型路徑、四大主營業(yè)務(wù)等方面。其中，第一創(chuàng)業(yè)在近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時，針對監(jiān)管鼓勵中小券商差異發(fā)展的情況表示，“在行業(yè)集中程度進(jìn)一步提升、馬太效應(yīng)明顯的背景下，中小券商深耕細(xì)分領(lǐng)域，嘗試在單個業(yè)務(wù)方面打造先發(fā)優(yōu)勢和品牌效應(yīng)，來應(yīng)對頭部券商的擠壓，某些券商在部分業(yè)務(wù)條線上形成了自己的比較優(yōu)勢，具備差異化發(fā)展的潛力。”

2020年龍頭券商最受寵

從2020年券商股的投資趨勢來看，證券行業(yè)馬太效應(yīng)仍將持續(xù)，頭部券商及特色券商被一致重點(diǎn)關(guān)注。

萬聯(lián)證券分析師張譯從認(rèn)為，券商作為資本市場最重要的紐帶和中介，未來的發(fā)展空間十分廣闊。在內(nèi)外部競爭激烈的格局下，龍頭券商憑借政策、資本、資源、成本、品牌和人才等多種優(yōu)勢，市占率不斷提升，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域也具備先發(fā)優(yōu)勢，且監(jiān)管鼓勵做大龍頭券商的意圖明顯，未來有望打造比肩海外頂級投行的航母級中資券商，依舊看好龍頭券商的發(fā)展。

天風(fēng)證券夏昌盛團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，資本市場有望在金融運(yùn)行中發(fā)揮更突出的作用，金融體系結(jié)構(gòu)力量對比有望發(fā)生較大變化，直接融資比重預(yù)計將進(jìn)一步提升。證監(jiān)會于2019年提出的全面深化資本市場改革的12個方面重點(diǎn)任務(wù)，后續(xù)大概率將有更多利好資本市場長期健康發(fā)展的制度性政策出臺。展望2020年，監(jiān)管差異化的框架下，龍頭券商有望實(shí)現(xiàn)差異化的加杠桿，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，龍頭券商ROE將穩(wěn)步提升。

從券商具體業(yè)務(wù)線來看，夏昌盛團(tuán)隊(duì)表示，穩(wěn)步實(shí)施注冊制、并購重組新規(guī)落地、優(yōu)化再融資制度、推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，利好政策驅(qū)動下投行業(yè)務(wù)有望迎來發(fā)展機(jī)遇。同時，關(guān)注兩融業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，待時機(jī)成熟后科創(chuàng)板的轉(zhuǎn)融通制度有望推廣到主板等，將極大的提升融券業(yè)務(wù)規(guī)模。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，聚集客戶的作用不可替代，傭金率預(yù)計仍將下降，但零傭金可能性極低。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的業(yè)績彈性將變小，主要是傭金率下降的影響，財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型仍在路上。此外，券商資管的通道規(guī)模將持續(xù)收縮，關(guān)注大集合產(chǎn)品公募化改造進(jìn)程;衍生品業(yè)務(wù)將成為券商資產(chǎn)配置的重點(diǎn)方向，進(jìn)一步的發(fā)展仍需配套政策落地。

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