養老基金入市步伐正在提速。

10月31日，人社部新聞發言人盧愛紅在2018年三季度新聞發布會上透露，截至9月底，全國已有15個省(區、市)政府與社保基金理事會簽署了委托投資合同，合同總金額7150億元，其中4166.5億元資金已經到賬并開始投資。

一年前，2017年11月，人社部在相關新聞發布會透露，在基本養老保險基金的投資方面，北京、安徽等9個省(區、市)政府已與社保基金理事會簽署委托投資合同，合同總金額4300億元，其中1800億元資金已經到賬并開始投資，這也標志著養老保險基金入市的開始。

至今年7月1日，養老保險基金中央調劑制度正式實施，代表著養老保險基金全國統籌邁出實質性一步。在上述三季度新聞發布會中，盧愛紅介紹，人社部和財政部今年9月14日已印發《企業職工基本養老保險基金中央調劑制度實施辦法》，目前正在組織各地貫徹落實，并部署具體資金繳撥工作。

“根據養老基金全國統籌的實施辦法，未來有結余資金的地方社保基金都將會逐步委托全國社保基金理事會進行投資。”蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍在接受時代周報記者采訪中表示，按照目前社保基金的情況來看，未來委托投資資金還將進一步增加。

青睞基建等行業

實際上，養老保險基金進入股市在2015年實現政策性“開閘”。

當年8月23日，國務院發布《基本養老保險基金投資管理辦法》(下稱《辦法》)，首次批準養老保險基金投資股市。《辦法》規定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。之后，養老基金入市步伐開始加快：在2017年四季度的新聞發布會上，人社部透露已經有2731.5億元資金到賬并開始投資，在不到一年時間中，2018年三季度的新聞發布會上，這個數字已經達到4166.5億元，上升幅度達到52.54%。

養老基金在股票市場上的一舉一動，都吸引著投資者的關注。

據東方財富(12.800,-0.13,-1.01%)Choice顯示，截至2018年三季報，上市公司前十大股東中，養老金持股賬戶為15個，持股33只，其投資A股力度也在不斷加大。

具體來說，養老保險基金賬戶下在2018年總計持有18.86億元A股股票，從行業分布看，2018年三季度，養老基金持有流通市值增加最多的前三大行業是機械設備、采掘、汽車三大行業，分別增加1.18億元、0.97億元和0.88億元。減持流通市值最多的前三大行業是房地產、醫藥生物和有色金屬，分別減少0.77億元、0.68億元、0.49億元。

“從7月份開始，國常會定下穩基建的調子讓機械設備和采掘行業備受青睞。”深圳一名資深基金經理在接受時代周報記者采訪時表示，由于養老基金的特殊背景，其投資方向也會更加貼近政策走向。

但該名基金經理同時對時代周報記者指出，養老基金作為社保基金的一個部分，穩健依然是最重要的屬性。因此在選股策略上，養老基金的偏防御性投資風格還是會體現出來。

發揮穩定市場作用

“養老基金入市的主要原因在于A股市場的估值明顯偏低。”黃志龍在接受時代周報記者采訪時指出，這對于養老基金入市本就是一個好時機，加上養老基金入市能夠為股票市場提供流動性，為穩定股市發揮重要作用。

10月31日，在人社部的三季度新聞發布會上，盧愛紅表示，下一步人社部將推進基本養老保險基金投資運營，推動落實年金制度，穩步推進劃轉部分國有資本充實社保基金。

話音剛落，上證指數大漲1.35%，收復2600點，收報2602.78點。同時截至10月31日收盤，A股六大指數全線飄紅。

市場普遍認為，此次推動加快養老金入市，符合監管層不斷引入長期資金入市的市場預期，并將會強化股票市場的“政策底”。

此前，10月30日，證監會發布聲明稱，鼓勵價值投資，發揮保險、社保、各類證券投資基金和資管產品等機構投資者的作用，引導更多增量中長期資金進入市場。“作為長線資產，社保基金、養老基金的入市既有利于他們抓住良機配置低估的權益資產，也有利于為資本市場引入長期資金，夯實股市發展的中長期基礎。”濟安金信基金評價中心原主任王群航在接受媒體采訪時指出。

在未來數年，我國養老保險的入市資金還將增加。根據申萬宏源(4.540,-0.03,-0.66%)在今年8月發布的研報指出，未來3年潛在入市資金或達2200億-3700億元。根據該研報估算，在各省(區、市)養老金未來3年增長的樂觀、中觀、悲觀的預期假設，以及權益投資比例在10%-15%之間的假設下，三年入市資金規模可達2200億-3700億元。

一名從事FOF(基金的基金)的市場人士對時代周報記者表示，作為長線投資和價值投資的代表，以養老基金為代表的社保基金將會逐漸成為A股市場的壓艙石。“希望通過這塊壓艙石，能夠逐漸改變國內投資者追漲殺跌的非理性投資行為，建立更健康的資本市場。”

養老基金入市風險如何防?

作為全國居民的“養老錢”，養老基金在進入股市之后如何防范可能出現的資本市場風險，成為民眾最為關心的問題。

事實上，養老基金進入股市，并不會對養老基金的整體風險系數造成嚴重影響。根據《全國社會保障基金信托貸款投資管理暫行辦法(2016年修訂版)》，養老基金進入股市的比例不得超過30%，而且養老基金的投資方式必須使用“直接投資+委托投資”的組合模式。

據上述從事FOF的市場人士介紹，養老金的直接投資由社保基金會直接管理運作，主要包括銀行存款、信托貸款、股權投資、股權投資基金、轉持國有股和指數化股票投資等;委托投資由社保基金會委托投資管理人管理運作，主要包括境內外股票、債券、證券投資基金，以及境外用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具等，委托投資資產由社保基金會選擇的托管人托管。

“總的來說，社保基金的投資理念是把‘不要把雞蛋放在同一個籃子里’做到極致。”該名市場人士分析道。興業證券(4.920,-0.08,-1.60%)公布的數據也反映出這一點：2017年底，社保基金直接投資資產9414.91億元，占社保基金資產總額的42.35%;委托投資資產12816.33億元，占社保基金資產總額的57.65%。在2003年，也就是國務院頒布《關于改善企業基本養老保險制度的決定》的次年，委托投資資產僅318.87億元，占比24.07%。

相比養老基金入市所面臨的風險，省際間養老保險基金負擔不平衡問題對于養老體系的可持續性建設的制約可能會更加明顯。今年6月，人社部副部長游鈞在參加國新辦政策吹風會時指出，養老基金結余主要集中在廣東、北京等東部地區，而遼寧、黑龍江等部分省份已經出現基金當期收不抵支的情況。在業內學者看來，中國將來需要實現養老保險全國統籌已成為一個共識。

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