收益冠軍和規(guī)模之王，永遠是年終盛典上萬眾矚目的主角。

離2018年結(jié)束僅剩一個半月，本該是大局初定之時，基金管理規(guī)模榜單(剔除貨幣基金)卻因突然爆紅的ETF出現(xiàn)了極大的不可預測性。“規(guī)模創(chuàng)歷史新高”、“份額日增過十億”，基金公司對ETF的宣傳也如火如荼，一場關(guān)于管理規(guī)模的排名戰(zhàn)在歲末年關(guān)正式打響。

千億資金流入ETF

今年以來已有超千億資金流入ETF，其中10月至今增長超400億元。協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日全市場公募基金資產(chǎn)合計13.36萬億元，剔除貨幣基金的8.26億元后，全市場非貨幣基金資產(chǎn)合計5.1萬億元。雖然ETF四季度的增量在全市場的資金存量面前如滄海一粟，但這一增量已足夠改變基金公司的管理規(guī)模格局。

根據(jù)中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，管理規(guī)模前十的基金公司之間規(guī)模差距在22億元至313億元之間不等，這千億資金的流向?qū)ε琶挠绊懖豢芍^不大。最典型的如博時基金，僅憑10月成立的央企結(jié)構(gòu)改革ETF帶來的超240億元的資金增量，其就有潛力進入前五。此外，憑借10月初新成立的60億規(guī)模的地方債ETF，海富通基金今年也有機會連升五位。

此外，證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，各大公司上報ETF的速度在加快。截至11月2日，今年以來證監(jiān)會共受理了各大基金公司上報的48只ETF或ETF聯(lián)接基金產(chǎn)品，與往年隔三差五才有ETF及相關(guān)產(chǎn)品上報不同，截至11月2日，今年以來除3月外各月份均有ETF產(chǎn)品上報。

ETF功能獲得認可

今年初市場曾出現(xiàn)幾只爆款產(chǎn)品，那時申購主力軍是個人投資者。現(xiàn)在接近年末，又出現(xiàn)了一波首募規(guī)模較大的新基金，而此輪的主力是機構(gòu)投資者。機構(gòu)投資者通常被視為是理性資金，在許多業(yè)內(nèi)人士看來，ETF主要是機構(gòu)投資者在參與，這個時點下這類基金份額大漲主要原因是估值低，機構(gòu)投資者出手“撿便宜”。

此前有基金經(jīng)理開玩笑，“以現(xiàn)在的市場估值，很多好票都是白菜價，買股票就跟撿錢一樣。”雖然這話有些夸張，但是“市場估值接近歷史底部”的確是各方做出抄底判斷的重要依據(jù)。華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)徐猛表示，資金持續(xù)流入ETF，主要是隨著市場的持續(xù)下跌，部分指數(shù)的投資價值凸顯，雖然短期內(nèi)市場仍可能受到低迷市場情緒影響，但從中長期來看，市場已經(jīng)具有很好的配置價值。

然而，如果只是因為這個時點便宜，投資者完全可以直接參與個股或者買權(quán)益類基金進入市場，為何獨獨ETF火爆全場，可見估值低并不是唯一理由。

炒股不如買基金。華安基金指數(shù)與量化事業(yè)部總經(jīng)理許之彥認為現(xiàn)在做個股的難度遠遠高于前些年，而相對于判斷個股的情況，判斷指數(shù)和行業(yè)板塊的變化顯然是更為容易的。

超額收益獲取難。徐猛認為，隨著投資者結(jié)構(gòu)變化，投資理念進一步國際化，A股市場的有效性提高，主動基金戰(zhàn)勝指數(shù)的難度加大。許之彥也表示，監(jiān)管環(huán)境的改變使得機構(gòu)投資者在A股中的占比增加，獲得超額收益的難度也越來越大，指數(shù)化投資將成為重要方向。在此背景下，ETF憑借運作透明、風險分散、交易靈活的優(yōu)勢，成為了眾多機構(gòu)加倉A股的首選標的。

ETF方便透明最靈活。西南地區(qū)某基金公司渠道人士告訴記者，ETF靈活成本也較低，被很多機構(gòu)投資者認為是一個簡單方便的投資工具。“普通權(quán)益基金會比ETF更依賴基金經(jīng)理的業(yè)務(wù)水平和操作能力，機構(gòu)需要花費時間去了解基金經(jīng)理的風格偏好、過往業(yè)績、擅長領(lǐng)域等各種信息，而用ETF直接跟蹤指數(shù)，即便有偏離但也是能夠得到控制的。因此，在市場估值普遍較低的情況下，機構(gòu)投資者更愿意直接跟著指數(shù)走，做中長期的指數(shù)交易。”

此外，國家隊資金入市方式改變和機構(gòu)投資者的擴容也是一個重要方面。華南一位證券分析人士認為最近ETF規(guī)模驟增，與國家隊資金入市方式改變存在一定聯(lián)系。此前傳出五只國家隊基金離場的消息時，證監(jiān)會表示，相關(guān)機構(gòu)持有的股票不但沒有減持，反而有所增加。后有消息證實，匯金、社保等三季度申購了上證50、滬深300、中證100、創(chuàng)業(yè)板等多只ETF。與此同時，F(xiàn)OF也開始在國內(nèi)起步。去年底，以基金為主要投資標的FOF產(chǎn)品開始運行。通過翻閱已成立的幾只FOF中報，不少產(chǎn)品的投資基金明細中有商品ETF(黃金ETF)和股票ETF的身影，有的甚至是重倉。

曇花一現(xiàn)還是持續(xù)發(fā)展

不少業(yè)內(nèi)人士認為，2018年是ETF史上發(fā)展最快的一年。

雖然2004年國內(nèi)就發(fā)行了第一只ETF產(chǎn)品，但在最初的5年間只有9只ETF且均為股票型。至2012年出現(xiàn)首只QDII型ETF、2013年出現(xiàn)首只債券ETF和另類投資ETF，ETF數(shù)量逐漸增多，產(chǎn)品逐漸豐富。截至11月12日，今年以來新成立的ETF已達29只，創(chuàng)歷史新高。

和國內(nèi)其他品類相比，ETF今年發(fā)展很快，但與國外相比還有很大差距。上海證券交易所產(chǎn)品創(chuàng)新中心副總經(jīng)理葉武在2018另類投資中國峰會上表示，最近十年全球ETF都在飛速發(fā)展，截至2018年9月，全球ETF產(chǎn)品數(shù)量從1618只增加到5714只，資產(chǎn)規(guī)模總額從2008年底的7160億美元上漲為50920億美元，十年間年復合增長率約21%。而據(jù)媒體報道，貝萊德總裁拉里·芬克認為，ETF規(guī)模將在未來5年內(nèi)增長到12萬億美元。

如果估值低是今年國內(nèi)ETF快速增長的一個契機，那當市場反彈向上，ETF是會保持動力勇往直前，還是曇花一現(xiàn)歸于平淡?多位業(yè)內(nèi)人士相信，未來ETF發(fā)展將駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

從投資者結(jié)構(gòu)角度，南方基金指數(shù)投資部總經(jīng)理羅文杰認為，長期來看，隨著A股市場的逐漸成熟，養(yǎng)老金、公募FOF及銀行理財入市，機構(gòu)投資者占比提升，投資風格日趨理性，ETF跟蹤精準、交易便捷、持倉透明的優(yōu)勢會更加受到投資者的青睞，ETF作為工具化投資標的，前景不可限量。

A股市場的投資者結(jié)構(gòu)改變的同時，機構(gòu)投資者的隊伍也在不斷擴容。徐猛認為如保險機構(gòu)、養(yǎng)老基金、FOF等長期資金的壯大，將為ETF的快速發(fā)展提供堅實的基礎(chǔ)。此外，他認為投資者越來越重視資產(chǎn)配置，而資產(chǎn)配置需要風險收益特征鮮明的底層資產(chǎn)。ETF產(chǎn)品由于成本低、透明度高、交易方便成為底層資產(chǎn)的首選。“基于這些判斷，我們預計國內(nèi)ETF將迎來快速發(fā)展。”

“目前國內(nèi)ETF的規(guī)模只有四五千億，相比國外還有很大的發(fā)展空間。”許之彥表示，隨著A股納入MSCI，境外資金對A股市場的影響也越來越大，這對A股的定價估值體系也帶來了明顯變化，獲得超額收益的難度也越來越大，指數(shù)化投資將成為重要方向。

臨近年底，各大基金公司火力全開，而昨日市場上又傳出有一天募資超200億的指數(shù)基金成立。今年的基金管理規(guī)模格局如何變化，又是否會有黑馬殺出?

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